張五常認為，若說是公司代替市場，倒不如說是「生產要素市場代替產品市場」。

假若沒有公司，只有市場。每一個人獨立生產，然後把產品出售。是產品市場。 若個有人成立公司，每人將其勞力買給公司，是生產要素市場。 公司的成立，以收取工資為主的生產要素市場，代替了原本每人獨立生產時的產品市場。 這樣的代替，可以省下不少交易費用。

張五常認為生產要素市場代替產品市場也不夠正確，最正確是「一種合約代替另一種合約」。 不同的合約有不同的交易費用，合約的安排永遠向交易費用最低選擇。 原本的合約，零碎的生產貢獻多而複雜，訂價費用奇高，於是以其他合約代替。 公司以一些合約，通常不全部量度生產貢獻而訂價，以一個委託之量處理。

以交易費用看， 「公司的成因，是量度生產貢獻與釐兵定價格的(交易)費用高於監管及指導使用的(交易)費用。」經濟解釋卷三第226頁。

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