凱恩斯之所以認為貨幣政策沒有效果，而財政政策才是主要的工具，主要是因為處於流動性陷阱( Liquidity Trap )。

當利率下跌至一個極低的水平，人們相信這一個利率水平已經是最低的極限，利率不會再下降，即使增 加貨幣供應，利率亦不會下跌。

故此，LM 會是一條水平線( 對利率有完全彈性 )，利率接近固定不變的狀態。

當進入了流動性陷阱的狀態之下，LM 是水平線，完全沒有排擠效果， 那正是純正的凱恩斯模型了，在這情況之下，乘數效果的數值，在凱恩斯模型及 IS-LM 模型之間相同。

貨幣政策變得無法控制利率，因而沒有任何排擠的效果﹔亦沒有改變收入的功效，收入取決於 IS Curve。 貨幣政策在流動性陷阱的狀態之下，可謂沒有作用。

原因 Factors	效果 Effect
貨幣需求的收入彈性 ( d )	零
貨幣需求的利息彈性 ( h )	無限大